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挂牌标准提高,新三板监管规则酝酿全面升级

2016-09-02 09:11

                                                                                                                                      作者:嘉弘基金 股权收益部

        今年以来,监管层将提高新三板挂牌标准的说法不断。这意味着在经过前期相对粗放式发展后,新三板有望进入一个理性的新阶段。据业内消息称,股转系统内部已经基本确认将提高挂牌门槛,涉及挂牌准入条件、挂牌审查、股票发行、交易制度等方面。具体可能要求,挂牌企业在申报期内,各期营业收入需超过1000万元,净资产需超过3000万元。
一、 市场概况
        新三板真正进入主流投资领域的时间并不长,从2014年的扩容和做市到2015年机构投资人的入市至今,特别是自新三板实施分层以来,市场流动性并未达到预期效果,多数投资人对新三板市场的信心与未来发展预期已然受到影响,成交额和换手率相比A股市场都不够活跃。
1. 新三板整体规模
 
数据来源:Wind,嘉弘基金
 
        截止7月底,新三板挂牌企业总数已达7917家,其中1606家企业做市转让,6311家企业协议转让;953家企业进入创新层,6564家企业仍停留在基础层。
2. 新三板交易概况
图2:2015-2016年各上市板成交额对比分析(单位:亿元)
时间 新三板 创业板 上证A股
2015年7月 105.45 29,330.46 160,847.62
2015年8月 78.17 21,929.83 107,571.68
2015年9月 67.33 15,913.63 56,165.89
2015年10月 76.87 23,147.49 64,069.04
2015年11月 208.88 35,519.07 92,013.39
2015年12月 210.23 28,469.36 71,749.27
2016年1月 174.54 17,373.08 43,185.33
2016年2月 81.29 13,015.02 30,671.49
2016年3月 159.68 22,121.51 53,297.33
2016年4月 152.98 19,992.48 42,051.70
2016年5月 118.90 16,662.05 31,482.74
2016年6月 97.84 24,624.49 37,642.30
2016年7月 89.72 22,821.68 46,968.54
数据来源:Wind,嘉弘基金
        对比各上市板成交额可以发现,新三板深陷流动性陷阱中,流动性之殇已成为新三板一大硬伤。在这样的市场环境下,个人投资者入市门槛过高,机构投资人入市又相对保守,增量资金处于观望状态,并不敢轻易入市,存量资金由于产品期限的临近,退出的意愿加强,这直接导致了资金端的不均衡,市场见底进一步加速。
        7月新三板交易额89.72亿元,同比下滑8.30%。软件与服务、多元金融、资本货物、材料行业分别实现交易额85350万元、73150万元、58956万元。
 
 
数据来源:Wind,嘉弘基金
 
3. 新三板估值
 
数据来源:Wind,嘉弘基金
        7月新三板公司平均PE(剔除负值、零值后取算数平均数)为26.78,平均PB为2.36;同期A股平均PE为127.96,平均PB为7.87。 2016年1月以来,新三板和A股公司估值水平差异化日渐加大。市盈率排名前五的行业分别是半导体与半导体生产设备(75.97)、商业与专业服务(68.32)、汽车与汽车零部件(64.23)、资本货物(63.45)、房地产(63.05)。
图5:2016年7月新三板排名前十行业平均PE和平均PB水平
行业名称 平均PE 平均PB
半导体与半导体生产设备 75.97 4.80
商业和专业服务 68.32 4.97
汽车与汽车零部件 64.23 3.39
资本货物 63.45 3.46
房地产 63.05 4.24
公共事业 56.80 3.54
零售业 53.99 7.46
制药、生物科技与生命科学 48.09 5.98
金融 44.44 5.85
医疗保健设备与服务 39.00 4.90
数据来源:Wind,嘉弘基金
 
、新增挂牌及做市

数据来源:Wind,嘉弘基金
        新三板新增挂牌企业在2015年经历过一次非理性繁荣期后,2016年7月新增挂牌企业数量已经跌至232家,其中做市转让36家,协议转让196家。
 
数据来源:Wind,嘉弘基金
 
        新三板做市转让基本集中在工业、信息技术、材料三大行业,占比分别为28.51%、24.08%和17.62%。前十家做市企业,爱源股份涨幅达到120%,换手率16.67%,成交量116.67万股,成交额810.95万元。
图8:前十家做市转让企业(按涨幅排序)
证券代码 证券简称 挂牌日期 最新收盘价(元) 涨幅 换手率 成交量 成交额
832628.OC 爱源股份 2015-6-12 22.00 120.00 16.67 116.67 810.95
836232.OC 蓝梦广告 2016-3-29 9.99 108.13 0.01 11.61 697.00
831034.OC 红光股份 2014-8-14 6.44 84.00 0.66 37.63 717.65
834073.OC 隆和节能 2015-11-18 5.13 71.00 1.16 1.27 53.74
835858.OC 金禾股份 2016-2-3 8.17 63.40 0.08 28.08 351.63
836263.OC 中航泰达 2016-3-22 16.10 61.00 0.04 3.36 482.54
835579.OC 机科股份 2016-1-15 3.61 56.96 0.01 3.96 495.97
835097.OC 讯腾智科 2015-12-26 9.65 48.69 1.90 15.90 541.49
833146.OC 双喜电器 2015-7-29 4.00 42.86 - - 409.52
832860.OC 海龙精密 2015-7-16 9.59 37.00 0.07 47.45 821.91
数据来源:Wind,嘉弘基金
 
        新三版挂牌企业现已有接近8000家的体量,不论是监管还是交易,均有点儿吃力。新三板政策调整、提高挂牌标准肯定会对现有的券商新三板业务格局产生一定的影响。

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